2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不浴资都包括什么 浴资是门票吗容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源浴资都包括什么 浴资是门票吗为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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