银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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