昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于20沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家22年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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