私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投(tó美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天u)资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以风险美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的(de)存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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