金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xí一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克4px;'>一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ng>存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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