4月中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行(xíng)及(jí)消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：华大基因有国家背景吗rong>食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外华大基因有国家背景吗(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人(rén)民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年(nián)初(chū)至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工具继续带动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及(jí)政府(fǔ)债融资(zī)较去(qù)年同期(qī)略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应凸显》

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