5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ht: 24px;'>哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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