原(yuán)本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权(quán)、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动(dòng)平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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