财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎ宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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