银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球经(jīng)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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