金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我(为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果wǒ)们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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