调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、P曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗X美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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