核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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