四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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