美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中有佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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