四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhònbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别g)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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