财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎn20mm等于多少厘米 20mm是多大g)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bà20mm等于多少厘米 20mm是多大o)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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