来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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