来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ong>

　　会议(yì)提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。