金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。

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