5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最(z闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局uì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领域(yù)仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节(jié)会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数(shù)出现了(le)一定的(de)反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体板块估(gū)值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值分(fēn)位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的(de)早(zǎo)期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党(dǎng)的二十大(dà)对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行(xíng)业(yè)持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认(rèn)为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中(zhōng)股(gǔ)价有可(kě)能波(bō)动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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