金融(róng)界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数(shù)据后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决策(cè)层提供(gōng)了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动力(lì)，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激(jī)，带(dài)来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济(jì)环(huán)境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业(yè)为什么也没(méi)有特别(bié)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名邢自强分析，就业(yè)相中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名对低迷(mí)是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了(le)关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水平持续负(fù)增长、货(huò)币供应(yīng)量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因为经(jīng)济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，物流(liú)畅(chàng)通(tōng)保障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币(bì)政策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需(xū)求(qiú)端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当(dāng)前中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会(huì)回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名　中信证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物(wù)价(jià)下(xià)降既不全(quán)面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其(qí)他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀(zhàng)走势(shì)最重要(yào)的风向(xiàng)标(biāo)之一。华(huá)泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居(jū)民资(zī)产负债(zhài)表的边际(jì)变化(huà)而言，居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到(dào)，当前的物价下行不是(shì)通(tōng)缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心的冲击以及(jí)疫情(qíng)后居(jū)民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍(réng)在(zài)持续(xù)恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需(xū)恢复好(hǎo)于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币(bì)与(yǔ)有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境(jìng)下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行(xíng)的成(chéng)长行业优势凸显。

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