昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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