金(jīn)融界5月27日(rì)消(xiāo)息 近(jìn)日因(yīn)为(wèi)昆(kūn)明(míng)国资委(wěi)的(de)一封声明，让(ràng)城投债成为关注的焦(jiāo)点，当前地(dì)方债的规模(mó)和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来越被(bèi)重视。如何如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家(jiā)李迅(xùn)雷发文称，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债、专项(xiàng)债和包括城投债(zhài)在内的(de)各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛(měng)。包括银行、保险、基金(jīn)等在内的机构投资(zī)者是地方(fāng)债的主要持(chí)有者，他们(men)普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等地(dì)方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵(guì)州(zhōu)省政府发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠(kào)自身能(néng)力已(yǐ)无(wú)法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背(bèi)景下，地方(fāng)政(zhèng)府的财权与事权(quán)不匹配问题又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平(píng)并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调(diào)整中(zhōng)央和地方之间债(zhài)务余(yú)额的比(bǐ)例关系。“今后应加大中央(yāng)政府的发债(zhài)规模，为地方经济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投(tóu)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，在政策上大力(lì)度支持(chí)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”。如(rú)帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期(qī)限（非债券类(lèi)债务(wù)展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过政策(cè)性银行(xíng)或商业银行(xíng)的低息资金(jīn)来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中(zhōng)央(yāng)政策上(shàng)支(zhī)持地方政府通过出(chū)让(ràng)国(guó)有资产来偿债。他(tā)表示这(zhè)类典型案例为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总(zǒng)股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金(jīn)融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处(chù)置地方债务(wù)的辨证思(sī)考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全(quán)国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要(yào)体现形式

　　城投债是指城投企业(yè)公开发行的公司债(zhài)券和(hé)中期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与(yǔ)地方政(zhèng)府信用(yòng)脱(tuō)钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投融(róng)资机(jī)构转变为市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对(duì)城投债兜底。但实际上市场仍(réng)然把城投(tóu)债看(kàn)作(zuò)由地方(fāng)政府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常都(dōu)是地方政府(fǔ)下(xià)设的(de)投融资机构，很(hěn)难完全独立成为(wèi)与政府无(wú)关的纯市场化的企业。城投的(de)债务主要包括向银行借款(kuǎn)和(hé)发行(xíng)债券融资(zī)这(zhè)两种方式，以(yǐ)前一(yī)种(zhǒng)方式为主，但后一种(zhǒng)债(zhài)权融资的规模也不(bù)小，到2022年(nián)末，余(yú)额估计(jì)在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务(wù)快速扩张，每年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城(chéng)投平台发债余额(é)的增长

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为(wèi)地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超(chāo)过地方政府的一(yī)般债和专项债之和。城(chéng)投(tóu)平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余额(é)大约为(wèi)13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约案例(lì)，说(shuō)明城(chéng)投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债(zhài)。但是(shì)，城(chéng)投平台(tái)的非(fēi)标违约情况时有(yǒu)发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式(shì)的(de)也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当前市场(chǎng)对(duì)地方政府债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负增(zēng)长的现象普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财(cái)力偏弱的(de)东北、中西部省(shěng)份，城(chéng)投债的收益率普(pǔ)遍高(gāo)于东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让金对政府债(zhài)务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣(kòu)除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加(jiā)明显。 斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说p>

　　河南的永煤债违约之(zhī)后，对河(hé)南省乃至(zhì)全(quán)国的信用债市场都造(zào)成负面冲击(jī)，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青(qīng)海(hǎi)、云南和天津等近几年融资成(chéng)本(běn)仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年(nián)以来(lái)融资成本(běn)有所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以(yǐ)来城投债加权平均票面利率(lǜ)降(jiàng)幅也(yě)明显不如(rú)全国。

　　当(dāng)前在经济复苏(sū)不及预期的(de)背景下，投资(zī)者的(de)风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应(yīng)该确保城(chéng)投债的按时兑付(fù)。因为违约不仅不能解决债务问(wèn)题，反而(ér)会恶化区(qū)域(yù)信用环境，导致地方国企(qǐ)融资难(nán)、融资贵。从(cóng)未来区域经(jīng)济发展的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来实现经济平(píng)稳(wěn)增(zēng)长，需(xū)要保持(chí)政府信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要增强(qiáng)城投债权人(rén)的(de)持有信心，首(shǒu)先(xiān)要(yào)确保(bǎo)城投债不违(wéi)约，这(zhè)就意味着(zhe)城投公司能够具备低(dī)成本(běn)的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对(duì)地方债不(bù)兜(dōu)底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债务期(qī)限（非债券类(lèi)债(zhài)务(wù)展期，如遵(zūn)义(yì)道(dào)桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府可否(fǒu)通(tōng)过(guò)出让国有资产来偿债方面(miàn)，也希(xī)望中央给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国(guó)资委在对(duì)政协十三届(jiè)全国委员会第(dì)五次会议第00503号提案的(de)答(dá)复中(zhōng)表示，将适时(shí)出台制度(dù)规(guī)定及操作细(xì)则，探索国(guó)有权益(yì)份(fèn)额规范化(huà)退(tuì)出的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业(yè)的(de)优势，助力(lì)国有企业(yè)创新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共(gòng)计1亿(yì)股(gǔ)股(gǔ)份(fèn)（合计占贵(guì)州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转型(xíng)的关键阶(jiē)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要，故(gù)在城投公(gōng)司还没(méi)有与政府(fǔ)部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍(réng)需要(yào)保持。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说