上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更(g容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人èng)好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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