私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思olor: #ff0000; line-height: 24px;'>不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来越大不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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