公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发(fā)证券(quàn)有落(luò)地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关(guān)注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间表(biǎo)示，这类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

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