大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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