银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(d春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对iē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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