金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后(hòu)货币(bì)政策(cè)强刺激，带来杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物高通胀后(hòu)果不(bù)得(dé)不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来(lái)银行业震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在(zài)回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可(kě)能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通(tōng)缩(suō)一(yī)般具有物价水平持(chí)续(xù)负(fù)增长、货币(bì)供应(yīng)量持(chí)续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期(qī)的(de)物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去(qù)年以(yǐ)来支(zhī)持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的中国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复(fù)，价格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不(bù)说明通货紧缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半(bàn)年(nián)影响因(yīn)素逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济(jì)学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论(lùn)是从居(jū)民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债(zhài)表的边际变(biàn)化而(ér)言(yán)，居(jū)民消费能力(lì)和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优(yōu)化(huà)后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段(duàn)性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后(hòu)居民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海(hǎi)外市(shì)场转向三(sān)个原因(yīn)。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏环境延(yán)续(xù)，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境(jìng)下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物