四大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月1好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来5日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民(好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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