自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一(yī)般(bān)或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来(lái)获(huò)得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较(jiào)好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级居民和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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