四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(liá切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天n)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děn切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天g)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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