金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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