5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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