财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(j利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗iàng)趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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