银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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