金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男(n吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法án)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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