5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(s杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪hēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三(s杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪ān)年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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