大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种(zh宝马和特斯拉哪个档次高ǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi宝马和特斯拉哪个档次高)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(s宝马和特斯拉哪个档次高hāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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