调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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