银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使总监和经理哪个大(shǐ)这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(x总监和经理哪个大ìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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