财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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