财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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