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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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