申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与202很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短0年基(jī)本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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