2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加息(xī)，但是美(měi)股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国(guó)）股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基(jī)金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市(shì)场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年(nián)剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太(tài)区(qū)投资总监及(jí)宏观经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时(shí)基金(jīn)（国(guó)际）有限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率(lǜ)较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈(quān)的(de)人工智能，机构人士(shì)认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各(gè)个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余(yú)时间全球(qiú)经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷条(tiáo)件，要(yào)么因(yīn)为(wèi)存(cún)款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过(guò)去几年受(shòu)到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投(tóu)资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超(chāo)出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的预期则(zé)有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财(cái)政和地产(chǎn)方面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要(yào)来自(zì)外需(xū)减(jiǎn)弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需(xū)时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(h大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企uò)2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周(zhōu)期(qī)性因(yīn)素(sù)作用(yòng)下，经济(jì)本身就(jiù)有趋(qū)势性的(de)内生修复动力，并不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还(hái)是企业(yè)盈利的(de)修(xiū)复，目前(qián)都处在一(yī)个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开(kāi)端(duān)，远没有到讨论(lùn)修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去(qù)等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的(de)最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区(qū)间可能(néng)性(xìng)不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对(duì)曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增(zēng)就业的(de)下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可能(néng)，这(zhè)将会是(shì)导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水平。中国(guó)经(jīng)济(jì)的强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏观(guān)数(shù)据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资者对于(yú)国(guó)内经济增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后一(yī)次加息了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据逐步往(wǎng)下走的(de)环(huán)境(jìng)之(zhī)下，企业(yè)信心也开始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联(lián)储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。

　　美(měi)联储(chǔ)可能(néng)要到了明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到(dào)，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的(de)经济衰退。可(kě)见(jiàn)，他(tā)对(duì)于(yú)降(jiàng)低通胀的决(jué)心(xīn)还是(shì)非(fēi)常明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息(xī)的预期发(fā)生了较大波动(dòng)。目(mù)前市场预计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是(shì)个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元(yuán)流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市(shì)场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性(xìng)和短期(qī)成本上(shàng)升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认(rèn)为美联储(chǔ)最近一次加息(xī)后，进入观(guān)望态势(shì)。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息，与(yǔ)市场预期(qī)有一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根据(jù)未来几个月美国经济(jì)的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加(jiā)息后进入了(le)观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融风险之间争(zhēng)取平衡(héng)。后续(xù)如(rú)果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随(suí)后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市(shì)反弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎(hū)总(zǒng)是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现，然后(hòu)在接下来(lái)的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下(xià)降压(yā)低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获得(dé)利好(hǎo)，这(zhè)是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的(de)公司带来(lái)哪些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它的(de)投放精(jīng)准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的不确(què)定(dìng)性是比较高的(de)。第(dì)三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化的(de)进程，我(wǒ)们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到(dào)的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)构成的服务(wù)器，以及(jí)配(pèi)套的交(jiāo)换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来(lái)，产业(yè)链已经陆续收(shōu)到了(le)上(shàng)述硬(yìng)件产品环节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉(shè)及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算(suàn)部(bù)署(shǔ)、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基(jī)于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成本(běn)来(lái)收费；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为多元(yuán)，在(zài)搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常(cháng)多可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主要(yào)来源(yuán)于下(xià)游潜(qián)在(zài)的目标用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者用户的使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立了国家数(shù)据(jù)局(jú)，国务(wù)院重组科(kē)技部，三大运营商都加(jiā)大(dà)了(le)在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多(duō)半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的(de)科(kē)技企业在后疫情时(shí)代，会更关注(zhù)利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器(qì)学习与深度学习模(mó)型）的(de)发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的(de)投(tóu)资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理(lǐ)需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云计(jì)算(suàn)服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集和(hé)计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗(xǐ)和(hé)标注服(fú)务(wù)将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及业(yè)界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术(shù)研(yán)发的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有其必要性的(de)。一方(fāng)面，知名(míng)人(rén)士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的(de)模型有(yǒu)助于行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风险与影响，为(wèi)下一代模型的(de)管控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足(zú)够强大，需要一(yī)定时(shí)间观察其对社会产生的(de)影响。但另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众人士(shì)发起的(de)自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏(piān)差(chà)，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使(shǐ)用过(guò)程中产生的(de)法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过(guò)程中的(de)数据(jù)可能涉及(jí)到用户隐私和(hé)企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在越来越多的(de)企业客户(hù)开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部(bù)署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进(jìn)度(dù)上(shàng)领先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服务(wù)提供者应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人(rén)工智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果美国经(jīng)济(jì)进入下半年，经济增长速(sù)度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前(qián)美国股票的估(gū)值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降息(xī) ，那(nà)么10年(nián)期(qī)30年期的美(měi)国(guó)国(guó)债，它(tā)的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部(bù)分摩根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国(guó)及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中(zhōng)国(guó)通常(cháng)能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一(yī)些投资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益(yì)债(zhài)的原因(yīn)在(zài)于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越(yuè)来越(yuè)差的时候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部分的亚洲货(huò)币都(dōu)会得(dé)到支(zhī)持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金(jīn)属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置上，我(wǒ)们(men)认为股票优于(yú)债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏(sū)缓慢(màn)的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的(de)表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本(běn)面条件下，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的(de)估(gū)值(zhí)因(yīn)素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句(jù)话(huà)说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们(men)认(rèn)为美国的盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们(men)不看(kàn)好美股和(hé)成(chéng)长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票(piào)的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级(jí)别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即(jí)使(shǐ)在经济下行(xíng)的时(shí)候(hòu)也(yě)非常具(jù)有韧(rèn)性。商(shāng)品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预(yù)测到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩(suō)。外汇市(shì)场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差(chà)优势收(shōu)窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改(gǎi)善(shàn)主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子(zi)端承压，整体回(huí)落(luò)石(shí)油等大(dà)宗商品(pǐn)由(yóu)于(yú)需求下(xià)降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估(gū)值均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药(yào)；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国(guó)企；契(qì)合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于(yú)复(fù)苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例(lì)如(rú)美股）对(duì)分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能(néng)启(qǐ)动(dòng)趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在(zài)美(měi)元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可(kě)能。

　　大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企>王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继(jì)续(xù)看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采(cǎi)取(qǔ)防御性(xìng)行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近(jìn)的银(yín)行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱(ruò)的预(yù)期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增(zēng)加了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的(de)敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐(lài)发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益(yì)率(lǜ)相对(duì)于美国政府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

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