近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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