来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激<2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案/strong>

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。