私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及(jí)其(qí)他私(sī)募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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